Measuring the Effects of the ‘Normalization’ of US Monetary Policy on Central America and the Dominican Republic
Autor: Ariadne M. Checo, Salomé Pradel y Francisco A. Ramírez


Resumen:
Desde el inicio de la crisis financiera internacional en economías desarrolladas, los bancos centrales de estos países implementaron diversas medidas de política monetaria (MP), orientadas a estabilizar el sistema y mitigar los efectos sobre el lado real de la economía. En la medida en que datos referentes a la recuperación de la economía de EE.UU. se hacen disponibles, el discurso de las autoridades de la FED se vuelve hacia el incremento de la tasa de los fondos de la FED (FFR), definido como “normalización”. Los efectos de la normalización de la MP de EE.UU. no son claros – mayormente para economías con bajo nivel de desarrollo financiero – ya que la reversión de una política monetaria hacia una postura pre-crisis estaría ocurriendo en un escenario de crecimiento para EE.UU. Estimamos el impacto de la normalización sobre las economías de América Central y República Dominicana, resumiendo la información de aproximadamente 80 variables en unos pocos factores comunes y considerando ambos efectos a través de los canales real y financiero. Estimamos un factor-aumentado VAR para medir el impacto de los choques de MP de EE.UU. hacia estas economías, utilizando un enfoque de restricción de signo en el proceso de identificación de dichos choques. Nuestros resultados indican que esta eventualidad afectará estas economía, en mayor medida, a través de sus efectos por el lado real de la economía debido al impacto que tiene sobre la demanda externo, y el rol reducido del tipo de cambio como amortiguador de choques, donde los países con menor flexibilidad en los regímenes del tipo de cambio son más afectados. Del lado financiero, la tasa de interés doméstica incrementará y las reservas internacionales netas disminuirán, en la medida en que los bancos centrales limitan la volatilidad en los tipos de cambio.

Abstract:

Since the beginning of the international financial crisis in major developed economies, central banks of these countries implemented several monetary policy (MP) measures, oriented to stabilize the financial system and mitigate the effects on the real side of the economy. As more data on the recovery of US economy becomes available, the speech of FED authorities is turning to consider the rising of the FED fund rates (FFR), defined as “normalization”. The effects of the US MP normalization are unclear – mainly for economies with low degrees of financial development – since the reversion of a monetary policy to a pre-crisis stance would take place under a US growth scenario. We estimate the impact of the normalization on Central America and the Dominican economies, summarizing the information of nearly 80 variables in a few common factors and considering both effects through real and financial channels. We estimate a factor augmented VAR, to measure the impact of US MP shocks to these economies, using a sign restriction approach in the identification process of such shocks. Then we use measured shocks to map the effects on domestic variables. Our results indicate that this eventuality will affect these economies mostly through its effects on the real side of the economy due to its impact on external demand and the reduced role of exchange rate as a shock absorber, where countries with less flexible exchange rate regimes being more affected. On the financial side, domestic interest rate will rise and net international reserves will fall, as central banks limit volatility in exchange rates.



Clasificación JEL: E50, E58, C55.

Palabras Claves: Transmisión de Política Monetaria, Normalización, Tasas de Interés, América Central.

Keywords: Transmission of Monetary Policy, Normalization, Interest Rates, Central America.


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